格林斯潘的经济弹性假说（3）* _ 郑友林的专家文章

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格林斯潘的经济弹性假说（3）* 2008-10-02

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格林斯潘的经济弹性假说（3）*

我们知道，格林斯潘的这些论调建立在一个基本事实的基础之上——资本大量流入美国。1980年代早期，部分由于政治方面的原因，美国财政赤字急剧扩大和恶化，政府融资需求大幅上升，长期利率进一步拉高。全球资本被吸引到美国，在此过程中形成了美元汇率急剧升值和美国经常账户逆差扩大并存。80年代大量资本流入美国和美元汇率的急速升值也是1982年拉美国家爆发债务危机的诱因。1980年代后期，美国的通货膨胀逐步得到控制，政府财政状况也开始改善，这最终导致美国长短期利率水平的持续下降，再加上广场协议的签署和主要国家对汇率的联合干预，大量资本开始流出美国，美元汇率进入了接近十年的贬值过程。美元资产开始贬值，于是，资本开始出现流出，到后来则是净流出。为了维持资产价格，格林斯潘执掌的美联储采取了非常短视的提供无限流动性的货币政策措施，这样，为2007年以后的金融大危机埋下了祸根。

一旦出现大规模的资本逆向流动，美国经济的弹性就不复存在了。这样，格林斯潘就有了另外一番说辞。首先，格林斯潘不得不承认一点：美国已经失去了一种优越的环境——低利率与低通货膨胀的国际国内环境，他为此而感到遗憾。其次，格林斯潘固执地相信，不到最后一刻，泡沫不可能被挤掉。我们能做的和必须做的，就是确保经济具有足够的弹性，依赖流动性阻止经济的下滑。

2007年9月6日，在美国发生次贷危机之后，格林斯潘开始改变过去一贯的自信，强调指出，经济的扩张和收缩分别是由人们的喜悦和恐慌情绪推动的（看来经济弹性已经不再重要了。ZYL批注）。虽然经济学家倾向于认为经济的扩张和收缩是基于同样的原因，但经济扩张的阶段颇为不同；而恐慌情绪兴风作浪时其力量要比喜悦大得多；当前就处于恐慌占上风的时期。经济实现了几年的扩张之后人们的喜悦之情就主宰了一切，这时候就会催生出泡沫，而狂喜破灭之前这些泡沫都将继续膨胀。人类在与泡沫作斗争时从未找到过灵丹妙药。过去七周所见证的市场动荡在许多方面都和1998年的对冲基金风暴、1987年的股市狂跌和1907年的金融业恐慌十分相似，与1837年因地产滑坡引发的经济危机似乎也有相同之处。美国对冲基金巨头长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)就险些在1998年全军覆没。

2007年9月17日，格林斯潘公开表示对美国经济的前景抱持悲观态度，他认为美国房屋价格自目前水平下跌的幅度可能很大，将比多数人预估的还深。并坦承美国房地产市场是个泡沫。当前震荡的金融市场是否将对经济产生重大影响依然混沌不明。

2007年11月，格林斯潘终于承认，长期来看美国经济所面临的最大问题是通胀复发与利率上升。弹性来自于流动性，而流动性来自于外部资本对美国经济的信心和对美元资产的追捧。