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　　FOMC的难题与期待

　　美联储货币政策制定者——公开市场委员会（FOMC）一直关注这样一些基本问题：

　　——地缘政治因素引发能源价格上升的预期，对冲基金等投机资本会借用这个题材大幅度拉高油价，油价超过100美元/桶甚至更高，而且居高不下，持续时间超过半年，将使得通货膨胀和通货膨胀预期不断上升，美国经济将面临严重的滞胀局面。

　　——进入2007年，美国消费者的信用卡违约率就以两位数的速度攀升，其中拖欠还款90天以上的账户增幅最大。这表明，美国次级抵押贷款危机正向信用卡领域蔓延，信用卡借贷利率高达36%，说明美国私人债务状况正在不断恶化，消费者信心将持续下降。

　　——鉴于美国财政赤字和经常项目赤字都仍然处在较高水平，大幅降息将会造成美元贬值以及进口品价格上升，输入型通货膨胀压力将加剧，FOMC最担心出现此种情形。

　　——对房地产金融衍生品的忧虑、贸易保护主义的抬头和联邦基金利率的下调，都可能会影响到美国的资金流入，加剧美元贬值，这将使“强势美圆”政策成为一个赤裸裸的谎言。

　　——次贷危机引发金融市场风险溢价的上升，增加了企业融资成本，企业对经济前景的不确定感增强。

　　——抵押贷款利率重置的高峰会持续到2008年第三季度，次级房贷问题将在2008年彻底显现，房地产市场复苏的希望不大，房价调整和次级债危机导致消费放缓的可能性较高；

　　——2004~2006年布什当局的减税和大幅提高军事开支的政策效应已经不复存在；

　　——房地产泡沫的破灭打击了美国消费者的信心，而次级债危机不断加剧，使得美国房地产市场的调整的时间更长，住房市场供求平衡关系进一步恶化，房价下跌趋势难以反转，由此带来的严重的负面财富效应。

　　美联储最期盼出现的局面是：

　　◎居民收入上升——消费信心提升，为经济提供强劲而且是稳定的动力。

　　◎出口前景良好——企业开工率不断提高，有利于创造更多的就业机会。

　　◎证券市场繁荣——正的财富效应将有助于恢复和增强消费信心刺激需求。

　　◎消费支出稳步增长——在美国，有购买力的需求稳步增长是经济走向持续增长的关键。

　　◎长期利率处于低位——长期利率维持在一个低水平是减轻美国总体债务的基础。

　　◎企业资产负债状况良好——美国是一个典型的负债经济和信心经济，债务结构稍有改善便是好消息。

　　◎商业投资增长强劲——在消费者信心恢复的同时，投资增长是市场信心恢复的重要指标。

　　◎通胀压力有所减轻——通货膨胀压力是不会被消除的，但是，减轻压力是完全可能的，若能减轻，便可以缓解货币政策的压力。

　　只有当以上期待中的局面出现时，美联储进一步降息或者将联邦基金利率持续维持在低位的可能性才会加大，美国经济才有希望。否则，通货膨胀加剧，将迫使美联储加息，从而，打击美国经济复苏。