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对FED20040630加息公告的解读文/郑友林       首先，让我们全文阅读FED在2004年6月30日首次发布的加息公告。       联邦公开市场委员会今天决定将联邦基金利率提高25基点，上升到它的目标位1.25%。 委员会相信，甚至在这次行动以后，货币政策的所在地仍然保持适当并且，与正在强劲提高的劳动生产率相适应，将为经济活动提供支持。在中期会议期间所积累的证据表明，产出正在以坚实的步伐改进，劳动力市场状况也得到了改善。尽管近来的通货膨胀数据是有点提升了，但最近月份的增加的部分地是由于短期因素的作用。       委员会认为，在未来的几个季度，追求同时实现持续的增长以及价格稳定目标，其上升和下降的风险是大致相当的。潜在的通货膨胀仍然如期待中的那样处于低水平，委员会相信政策调整是可以被测量的并以某一速度被转移。尽管如此，委员会将对经济前景的变化做出及时的反应，当需要时它会履行了维持价格稳定的义务。       为FOMC投票货币政策行动是：阿伦·格林斯潘主席；T·F·盖特勒副主席；本·S·佰纳克；苏珊·S·比斯；罗杰·W·小弗格森；爱德华·M·格兰里奇；托马斯·M·何力格; 唐德·L·库恩；凯茜·E·明汉；马克·W·奥尔逊；桑德拉·皮亚纳托；以及威廉·普尔。       同时，与加息相关联的行动，理事会同意将贴现率提高25个基点，增加到2.25%。联邦公开市场委员会采取这次行动，是采纳了下列各个联邦储备银行的董事局提交的请求，即波士顿，纽约，费拉德尔菲亚，克利夫兰，里士满，亚特兰大，芝加哥，圣.路易斯，明尼阿波利斯，堪萨斯城，达拉斯和旧金山。       这份改变世界经济方向的公告，只有区区600字，但是，我们不能忽视这600字的含义，我们应该从这600字中了解世界经济即将要发生的重大改变。这要成为常识，决策者如果不懂得这个常识，就要吃亏，可能是吃大亏。这600字的公告，要成为企业家最重要的金融文献，要反复读，直到完全理解其含义，它对本行业的影响，对本公司的影响，等等。       第一个问题：美联储加息是最近四年来的第一次。这个决策给金融市场释放了什么信息？       加息幅度在金融市场预计之内，美联储宣布加息之后，美金融市场总体反应平稳。但是美联储关于加息决定的声明中，下列3条至关重要，反映了美联储对美国经济状况的基本看法，是将来制定货币政策的依据。一、联邦公开市场委员会此前两次会议期间的经济发展状况表明，产出仍以强有力的速度增长，劳动力市场状况也在改善。虽然即将公布的通货膨胀率会有所升高，但最近几个月物价上涨的部分原因还是暂时性的。二、预计通货膨胀仍将维持在较低水平，委员会相信宽松的货币政策将以适当的速度逐渐淡出。尽管如此，委员会将在必要时采取措施应对经济状况的变化，以履行其维持价格稳定的职责。三、影响经济持续增长和物价稳定的正负面因素几乎均等。     《日本经济新闻》近期刊登了该报华盛顿分社社长实则也的一篇文章，认为美国升息使世界摆脱了通货紧缩恐怖，但今后将是不得不面对新风险的时代。这篇题为《美国升息解除对世界性通货紧缩的担忧》的文章说，美国时隔４年后提高联邦基金利率，象征着世界终于摆脱了经济大恐慌以来的通货紧缩恐怖。全世界需求增加，对经济发展恢复了自信。不过，现有"超信贷放宽时代"的终结也伴随着新的风险。维持经济持续增长并不容易。这次利率提升表明，美国经济２００１年以后因泡沫破灭而造成的创伤已经愈合。与此同时，这也意味着世界经济在没有美国帮助的情况下开始运作。美国联邦储备委员会一直发挥着"世界央行"的作用。提升利率一事显示，"世界央行"的作用暂时不再需要，这是世界经济摆脱危机的宣言。第二个问题：美联储加息的原因和背景？       首先，这是4年来第一次上调利率，这也反映了美联储，特别是格林斯潘本人前一阶段对美经济受到通货紧缩压力的担心已经消除。第二，尽管美国目前贸易赤字已经高达5500亿美元，但美调整货币政策的首要考虑是国内因素，而不是首先考虑美元币值和贸易赤字变化等对其它经济体可能产生的影响。第三，从经验看，一旦美联储启动调整货币政策的措施，不是一次两次的调整就能到位的。1994年初，美联储连续7次调高利率。从2001年1月开始，又连续13次调低利率。毫无疑问，美联储将继续采取提高利率的措施。下次调息幅度将反映美联储对经济走势的基本判断。       从国际大背景看，在英国的连续升息及新西兰的升息动作后，全球最大的经济体美国也提高了联邦基金利率25个基点，加入升息国家行列，从而标志全球正式步入升息周期。英国先于美国提升利率，欧洲中央银行也开始警惕通货膨胀。一般认为，美国联邦基金利率将从升息后的１.２５％上升到明年底的４％左右。伴随着升息和物价上涨，长期利率将在全球范围内全面提升。多数人认为，美国时下升息不会给世界经济带来严重影响，这是因为联邦基金利率将逐步而缓慢提升。如果联邦基金利率上升到４％左右，将不会对物价和经济产生多大影响。但这一过程中存在可能会威胁世界经济持续增长的不透明因素，其中之一是原油价格升降。原油价格可能会因伊拉克局势等因素出现反弹。石油需求以中国经济发展势头迅猛等为背景而继续增加，供求关系可能趋于紧张。而能源价格上升促使物价上涨，也可能会加速升息。今后世界经济将进入不得不面对新风险的时代。       第三个问题：美联储货币政策的调整对美欧经济将产生怎样的影响？       美联储调整利率，当然最主要的是针对美国经济的。从2001年以来，美联储连续13次调低利率的根本原因，是美经济不景气，失业率上升，股票市场疲软。而低利率支持了美房地产市场的繁荣，房地产价格上升成为近年来美居民财富增加的最重要原因。但随着美联储基本利率的上调，房地产抵押贷款利率必然上升，特别是由于第一次加息导致的可能连续加息的预期，抵押贷款利率上升的幅度会高于美联储基准利率上升的幅度，从而可能造成房地产价格快速回落和房地产泡沫破灭。欧洲央行将在美联储宣布提高利率的第二天举行会议，决定欧元利率走势。尽管美元利率变化对欧元利率的调整会产生直接影响，但是考虑到欧元区经济尚未出现强劲增势，加之6月份欧元区通货膨胀率从前一个月的2．5％下降到2．4％，预计欧洲央行将保持目前2％的基本利率水平。但是，相信欧洲央行会对今后的利率调整保留很大的灵活性。ZYL