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投资理财讲师、投融资培训师张雪奎先生（13602758072），是投融资界富有传奇色彩的成功人士，致力于各种投资理财人才培训，证券股票的投资研究。“投资先育人”“心理培训第一，技术培训第二”是他的培训宗旨，助你成功是他的培训目标。
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辉煌之路与未来风险—中小板上市回顾

　　2004年6月25日，历尽艰辛的中小企业板为中国中小企业敞开了资本市场的大门。从那天起，中小板成了中小企业做大做强的资本“摇篮”。6年来，中小板创造了无数奇迹：众多牛股横空出世，行业龙头由此诞生；但也出现了不少乱象：过度爆炒屡禁不止，高管套现层出不穷，高价格、高市盈率发行等等。投资理财讲师张雪奎盘点了6年来中小板的成功经验与不足，以飨读者和借鉴。

第一：牛股最多
    如果有人问哪个板块大牛股多？投资理财讲师张雪奎会理直气壮的告诉他：中小板块牛股最多！
　　股票市场主要为民企和国企两大投资板块，到底哪个板块里面的大牛股更多？让历史数据说话。（1）2005年到2009年，民企和国企200指数成份股中分别有69只和71只5年5倍股，分别占34.5%和35.5%。民企和国企两个板块出现5年5倍大牛股的概率几乎完全相同。（2）3年3倍股占比。2007年到2009年，民企和国企200指数成份股中分别有43只和34只3年3倍股，占比分别是21.5%和17%。民企板块比国企板块出现3年3倍大牛股的概率高了4.5%，领先幅度超过1/4.（3）2年2倍股占比。2008年到2009年，民企和国企200指数成份股中有4只和2只2年2倍股，分别占2%和1%。民企板块比国企板块出现2年2倍大牛股的概率高了一倍。（4）从整体来看，2008年到2009年沪深300指数2年下跌1/3，是熊市，民企和国企200指数成份股2年分别平均上涨20%和下跌14%，民企板块遥遥领先。　　
    如何解释最近3年来，民企上市公司出现大牛股的比率和整体平均涨幅超越国企板块的现象呢？张雪奎认为主要有两个原因：第一、这符合全球股市小盘股普遍跑赢大盘股的事实。第二、民企和国企最大的不同是，民企比国企有更好的激励机制，以此提高业绩推高股价，而股价涨了，作为民企大股东的民营企业家身家也就涨了，给管理层的红包更大了。

第二：成长最快

　　通过中小企业板，一批企业迅速茁壮成长，中小企业板成为中小企业从隐形冠军走向前台的重要踏板，一批批中小企业从中小企业板成长为行业，甚至全球瞩目的企业冠军。

　　苏宁电器绝对是中小企业板，甚至是中国资本史上的一个奇迹，也当之无愧地成为中小企业板成长性之最。2004年7月21日，苏宁电器在中小板上市时，总股本9316万股，流通股份只有2500万股，按当日收盘价32.7元计算，总市值只有30亿元左右。

　　在此后的近6年时间里，苏宁电器演绎了中小企业的成长“神话”，今年总股本增至70亿股，增长75倍，总市值700多亿元，增长35倍。即使是在沪深主板市场，700亿元的市值水平也令诸多公司无法望其项背。

　　新和成作为我国资本市场中小板块上市第一股，企业的成长速度也是惊人的。从上市伊始到2009年末，新和成的净资产增长了8.6倍，市值增长了11倍。2008年和2009年，公司每股收益分别达到4.02元和2.98元，位居中小板和所有A股上市公司的前列。上市以来的6年，公司对股东的利润回报现金总额达到8.94亿元，远超出上市所募集的3.84亿元。

　　苏宁电器和新和成的飞速成长只是中小板整体成长的缩影。与它们一样，整个中小企业板在这6年也里经历了大步流星的成长壮大。

　　2004年6月25日，中小企业板首批8家公司挂牌，至2004年底中小板共有38家上市公司，融资规模为91.08亿元，股票市值为413.43亿元。截至2010年6月9日，中小企业板上市公司家数达到424家。中小企业板股票总市值已超过2万亿元，成为支持中国金融体系构建、促进国民经济快速发展和资本市场多层次建设不可或缺的重要力量。

第三：股价最高

　　中小板企业以其良好的成长性受到了众多投资者的追捧，其中最直接的反应就是众多中小板股票高企的股价。

　　截至2010年6月9日，两市最高价股的前三名都被中小企业板的股票牢牢占据，它们分别是东方园林(168.45元/股)，洋河股份(165元/股)以及汉王科技(154.7元/股)。而两市股价排名前20位的股票，中小板股票占据了其中12个席位。虽然东方园林以3.45元的微弱优势力压洋河股份继续占据了A股股王的宝座，但这3只股票在此之前都一度戴上过第一高价股的桂冠。

　　曾霸占A股第一高价股宝座近一年时间的贵州茅台，就是被洋河股份夺走了股王的桂冠。2010年4月20日，洋河股份以146.87元收盘，一举超过了贵州茅台的收盘价143.52元，成为两市新股王。此前，神州泰岳和信立泰都在最近先后超越了贵州茅台，然而，随着上述两家公司的除权，洋河股份逐渐成为贵州茅台的最大挑战者，第一高价股成了“两杯酒”之间的竞争。最终，曾经的A股一哥贵州茅台被中小板新军洋河股份拉下马来。

　　事实上，此前提及的中小板成长神话的缔造者苏宁电器，在当年也登上过两市第一高价股的宝座。2004年7月21日，苏宁电器新股上市就以32.7元收盘，成为了当时的两市第一高。在现在百元股满天飞的情形下，看来32.7元根本算不上什么高价，但在当年来说，确实引起了不小的震动。而中小板的高价传说，也从苏宁电器开始被市场人士所津津乐道。但值得投资者反思的是，当时苏宁电器的发行市盈率仅为11.26倍，与当下动则七八十倍的发行市盈率有着天壤之别。

第四：回报最高

　　中小板的股票是股市近几年来给投资者回报最好的板块，从来都是各大机构和游资炒作的重点。中小板的股票通常流通盘较小，成长性又具有足够的想象空间，因此受到各路资金的追捧而狂拉涨停的现象在中小板股票中屡见不鲜。给投资者10以上倍回报的股票比比皆是。

　　莱茵生物可谓中小板中炒作的第一牛股。从去年4月底开始，莱茵生物就踏上了疯狂上涨的路程。仅从去年4月底到7月初两个多月的时间里，股价从12元一路飙升至近50元，上涨超过4倍。期间有19个交易日，莱茵生物的股价都牢牢封死在涨停板上。

　　近期，莱茵生物的暴涨神话似乎又要续写。从5月21日低位的13.01元，直至6月7日特别停牌前的25.37元，短短12个交易日，莱茵生物的股价累计涨幅达95%。期间有5个交易日，公司股价飙至涨停。

　　资金对莱茵生物的追捧也并不是单纯炒作那么简单。每一次莱茵生物的暴涨都是因为流感病毒的肆虐，以莱茵生物为首的“流感概念”股当然也会应声上涨。而此前坊间突然传出华兰生物收购莱茵生物的爆炸性传闻，使得各路资金疯狂追捧莱茵生物。

　　如果说“甲流”概念是莱茵生物飙升的推手，那么“奥运”概念就是另一只中小板股票全聚德的东风了。

　　2007年11月20日，被誉为中国最出名的鸭子的全聚德登陆中小板。早在全聚德上市之初就有市场人士大胆预测：全聚德这只鸭子要飞起来。事实证明全聚德不仅飞了起来，而且还一飞冲天。

　　全聚德以11.39元的发行价发行，而上市当天就疯涨至42.3元，涨幅达到371.38%，而这仅仅是全聚德起飞的开始。在随后的两个月内，全聚德的股价继续一路上扬，2008年1月4日，全聚德股价以77.27的涨停板收盘，仅19个交易日，公司股价与发行价相比上涨近7倍。

　　不过市场人士普遍表示，这样的炒作很大程度上是一种投机行为，游资和庄家疯狂的拉升，最终还是为了让散户们高位接货。投资者应当特别注意这些明显过度炒作的股票，毕竟炒得过头，最终是要归还的。

第五：减持最猛

　　中小板股票受到资金追捧、股价屡创新高的同时，公司的股东高管们在减持套现上也毫不手软，而最近一拨减持潮可谓中小板开创以来最为汹涌的一次。

　　中小板综指于2010年4月13日开盘瞬间创下6612.81点的历史新高，但随即暴跌，当日资金流出40多亿元。在此背后，是中小板上市公司董事、监事、高管等内部人士对上市公司的减持行动正进入高潮。据统计，截至4月15日，2010年以来中小板上市公司累计出现减持行为186起，远超此前任何时段。

　　而在此之后，中小板企业高管股东们的减持步伐并没有减弱的迹象。5月以来，共有56家上市公司的高管人员进行股权变动，其中涉及到36次增持，106次减持。统计显示，5月以来中小板高管的累计增持市值达到3112.87万元，而累计减持市值却高达1.88亿元，净减持1.57亿元。

　　中小板在2004年6月创立以来，2006年8月首次出现重要股东减持行为。按照重要股东持股变动的集中程度计算，至今，中小板共出现四次减持高峰。

　　第一次减持高峰出现在2006年11月-2007年4月，出现减持行为106起。其中，股东类型为公司的减持占比为88.7%。当时，中小板限售股解禁拉开序幕，随着市场走高，很多中小板公司重要股东选择套现。

　　第二次减持高峰出现在2007年11月-12月，出现减持行为20起，其间仅有久联发展出现增持行为。其时，A股市场达到6124点顶峰后逐渐下行。

　　第三次减持高峰出现在2008年5月-9月，出现减持行为54起。其中，股东类型为公司的减持占比为40%。其时，A股市场正处熊市，大小非减持令市场“闻风色变”。

　　第四次减持高峰，可以从2008年12月算起。2008年12月至今，出现减持行为750起，平均每月近50起。本次减持高峰，持续时间最久，也最为密集，并且其间减持行为、减持股份的数量呈逐渐上升态势。

第六：问题最多

　　中小板是一个拥有400多位成员的大家庭，其中有优秀的，如苏宁电器那样的绩优股，当然也会有不那么优秀的问题股。

　　头顶史上最贵IPO桂冠的中小板股票海普瑞从上市之初就争议不断。围绕着海普瑞不仅有148元天价发行是否合理、估值是否过高、成长性是否能持续等新股发行的“老大难”问题，更有公司招股说明涉嫌“虚假陈述”这样严重触犯市场底线的问题。

　　海普瑞奇高的定价与招股书声称的“公司同时取得美国FDA认证和欧盟CEP认证，是国内惟一取得美国FDA认证的肝素原料药生产企业”密切相关。但事后被媒体爆出，中国目前“至少有4家肝素原料药厂商都已获得FDA认证”。海普瑞在此后的公告中依然坚称自己FDA认证的惟一性，并否认虚假陈述。

　　但是市场似乎给出了答案，海普瑞在上市之后的第四个交易日就跌破发行价，时至今日，海普瑞的股价仍徘徊在其发行价之下，看来这次市场对于海普瑞涉嫌虚假陈述选择了用脚投票。

　　中小板市场的问题股并不是只有海普瑞这样的新军，作为中小板市场最早挂牌的“老八股”之一，ST琼花(原江苏琼花)的各种问题就一直层出不穷。

　　首先是公司股票从一上市就一直不被看好，短短两个月的时间，股价从上市当天最高点8.03元跌至2.82元，而这只是公司诸多问题的开始。从2008年底，公司因为违规担保、重大诉讼、合同纠纷等问题受到证监会和相关部门的查处。公司的经营状况每况愈下，重组计划也遥遥无期，以至于当时所有人提到问题股，第一个就会联想到ST琼花。

第七：金融最缺

　　中小板过往的战绩无疑是辉煌的，但在这一个大板块中金融服务企业却只有宁波银行一家，不得不说这是中小企业板一直以来最挥之不去的硬伤。

　　从目前数据看来，现在中小板72%的公司还都是制造企业，服务业尤其是金融服务企业的比重很低，目前中小板上市公司中惟一的金融企业是宁波银行。作为一个市值超过2万亿元、近日来日成交额几乎占到整个深市成交额的半壁江山，仅有一个金融“独子”的情况确实显示出中小板的一些不足。

　　但可喜的是，有关部门已经认识到这个问题，并开始着手解决。某监管部门负责人日前透露，中小板的结构有待调整，今后一定会增加服务业尤其是金融服务企业的比重。目前的思路是，今后在金融企业上市资源的拓展上有两大方向：其一是136家城市商业银行，其二是融资性担保公司。

第八：风险最大

    中小板的故事已经非常疯狂了，前几天上市的新股都齐刷刷的上涨，好像这故事要永远讲下去一样。投资理财讲师张雪奎认为，所有股票最终还是走到同一个起跑线上。当你只看到没有最高只有新高的时候，不要忘记2005年10倍市盈率，8元以下的中小板股票比比皆是的时候。出来混，迟早都是要还的，当初10倍以下市盈率的中小板你不敢要，现在平均50多倍的市盈率你争着抢。尽管关于中小板累积风险已不低的声音不绝于耳，但今年以来无论在振荡市还是下跌市中都有亮眼表现的中小板不断走强。据统计，从4月15日A股调整以来，中小板一直是相对抗跌的板块，至今仍有过百只个股累计涨幅为正，下跌股市中创出新高的股票绝大部分是中小板和创业板，最高者达48.45%。而在中小板的这波"小牛市"中，以王亚伟为首的机构身影清晰可见，一旦他们撤离这个版块，那么后果和风险不用张雪奎再来提示。从市场表现来看，创业板、中小板股票表现较好，但从估值风险来看，其存在极大的投资回落风险。一旦价值投资卷土重来，今天50元的股票，再回到10元以下不是不可能。

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